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        瞿新荣:博尔顿下台,沙特遇袭,全球油价何去何从?---陆家嘴金融网

        瞿新荣:博尔顿下台,沙特遇袭,全球油价何去何从?

              2019-09-20 13:12:35
          

        瞿新荣:博尔顿下台,沙特遇袭,全球油价何去何从?

        SHPGX导读:9月14日,沙特阿拉伯两处重要石油设施遭遇也门胡赛武装无人机袭击。在引发军事上的密切关注之外,由于沙特是全球重要产油国,此次遇袭使沙特原油产量或将无限期减少近50%,从现在的980万桶减产到570万桶。而在此事件发生的三天前,特朗普鹰派顾问博尔顿下台,美国与同为石油重要生产国的伊朗及委内瑞拉之间的关系也或将产生变化。


        瞿新荣:中国人民大学硕士、上海交通大学高级金融学院FMBA。现任上海石油天然气交易中心高级主管,负责原油天然气价格指数研究。

        6月底,笔者在撰文《G20峰会后,伊朗局势如何影响近期油价走势》时曾提出:美伊冲突难以改变偏空的市场格局,同时认为美伊双方会保持克制,恐难让冲突进一步升级。9月10日晚上,特朗普终于发推特解雇鹰派顾问博尔顿,这或缓解美国与伊朗及委内瑞拉冲突,导致全球原油供应偏强,OECD商业库存进一步增加,在全球需求偏弱背景下,对原油价格上行带来压力。


        博尔顿被解职,美国对外战略或出现调整信号


        对于74岁的老人特朗普来讲,留给他的时间并不是很多,他需要尽快收缩外交战线,为其政绩及明年选举积累筹码。博尔顿被“炒鱿鱼”背后,不仅其理念与特朗普不合,同时其不能为特朗普带来政绩筹码,做了这么长时间商人的特朗普看的比谁都清楚。


        博尔顿被解雇对美国、伊朗及委内瑞拉都是一种解放。


        特朗普上台,喊的口号是“让美国再次强大”,包括其上台后努力通过了30年来最大力度的减税,之后美国经济的持续复苏——2017年上台半年,美国失业率降至16年最低,房市也一片欣欣向荣,外贸赤字也有所下降,股市也走入牛市格局。截至2019年6月份,美国GDP不变价环比折年率2.0%,虽然较前值3.1%有所下降,但高于市场预期,失业率下降到3.6%,创下2000年以来新低。


        强劲的经济表现,让特朗普可以在其连任竞选中书写一笔,包括其对中国启动的贸易摩擦,也是为了美国中部劳工利益,解决美国贸易赤字问题,让中端产业回到美国,符合其“让美国再次强大”的初衷。然而博尔顿所主张的对伊朗、委内瑞拉、朝鲜包括对塔利班的极端态度,让特朗普没法在短时间收缩海外战线,难完成其停止无意义海外战争的竞选承诺。


        这是让博尔顿出走的原因,因为影响了特朗普的连任支持率。


        特朗普内阁周转率非常高,每一次高官解职都对应着相关政策领域调整。去年3月6日,反对关税战的总统经济顾问Cohn被解职,随后3月22日,USTR公布对华301调查结果,中美贸易摩擦爆发;同样去年11月7日,负责推进通俄门调查的司法部长Sessions被解职,随后2019年4月份,“通俄门”结案显示特朗普无通俄事实;2019年3月份,国家安全顾问——博尔顿的前任McMaster被解职,随后5月8日特朗普正式宣布退出伊朗核协议。


        特朗普总是在寻找跟自己意见吻合、战略一致的内阁顾问,这一次博尔顿被解雇,很有可能预示特朗普在美伊关系、美委关系、美朝关系及美中贸易摩擦方面会有政策变化,关键就是对伊朗、朝鲜、委内瑞拉及中国的要价问题。


        美国与伊朗、委内瑞拉的关系影响着世界原油供应以及相应的原油价格,美国若出现对伊朗、委内瑞拉战略调整,对油价将形成利空。


        对伊朗委内瑞拉的政策宽松,将给油价带来偏空压力


        美国对伊朗施压,目的在限制伊朗军事与经济的发展,增加对其盟友以色列与沙特的支持,同时1979年伊朗人质?;岳?,伊朗始终是美国心头之患。另外,特朗普还要警惕俄罗斯势力在中东扩张,同时希望拉拢以色列、沙特作为其在中东跳板,扩张美国在中东地区军事与经济影响力。


        特朗普认为2015年奥巴马政府签订的伊核协议,并没有限制伊朗军事及核武发展,2018年5月8日,特朗普不顾欧盟及国际社会反对,决定退出伊核协议。


        自美国去年5月宣布退出伊朗核协议,并启动对伊朗最高级别经济制裁,限制伊朗石油出口以来,伊朗原油产量、出口数量快速下降,据OPEC统计,截至2019年8月份,伊朗原油日产量约219万桶/天,同比下降39%,同时根据Kpler数据,7月后伊朗原油出口数据下降到约60万桶/天以下,相较于2018年平均185万桶/天的出口量,出口量下降约70%;从中国进口来看,2019年7月份,中国从伊朗进口原油93万吨,同比下降72%,2018年底以来,从伊朗进口的原油数量也在快速下降。


        图:伊朗原油产量同比快速下降


        倒霉的不仅是伊朗,特朗普上台以来的不按常理出牌,也给了委内瑞拉当头一击。2019年1月份,美国承认议会主席瓜因多为委内瑞拉总统后,随后马杜罗政府宣布与美国断交。


        委内瑞拉与美国结下恩怨还要追溯到查尔斯执行时期。


        查尔斯是著名“反美斗士”,其在位时不仅自己反美,还集结了反美战线。因为美国处处围堵俄罗斯,当然俄罗斯也跟委内瑞拉站到一起,另外查尔斯还支持伊朗和古巴,逐渐跟美国形成对立态势。


        在查尔斯上台之前,委内瑞拉国有石油公司与美国石油公司及私人公司签署开发协议,致使委内瑞拉石油多数被外资和私人开发,导致少数人富有、贫富差距非常大。查尔斯上台后,剥夺了国有石油公司私自与其他国家签约开发的权利,并大幅上调税率至49%,同时规定国家对国有石油公司控股不得少于51%,这些国有化措施的出台无疑损害了美国利益,因而美国非常反对查尔斯政权。


        刚被解雇的博尔顿就曾某些场合直言不讳的表示,美国对委内瑞拉的干涉,主要出自对其石油利益的垂涎。包括2002年4月委内瑞拉发生军事政变,以及2019年1月,瓜因多宣布成为委内瑞拉“临时总统”,都得到了美国认可与支持,甚至美国为支持瓜因多,宣布制裁委内瑞拉最大国有石油公司,同时冻结委内瑞拉在美国资产,试图切断现政府资金来源,这些都得到委内瑞拉现政府强烈反对。

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        自今年8月5日,特朗普签署行政令,对委内瑞拉全面经济封锁以来,委内瑞拉原油出口急剧下降。中国7月从委内瑞拉进口原油同比下滑62%至16.6万桶/日。另据媒体报道,中石油8月起停止从委内瑞拉进口原油,主要原因为该国无法继续保持对话出口。


        OPEC公布的委内瑞拉8月份原油产量为71万桶/天,同比下降43%,7月份中国进口委内瑞拉原油70万吨,同比下降62%。


        图:委内瑞拉原油产量同比快速下降


        伊朗与委内瑞拉作为全球排名前十的原油供应国,其原油供应对油价有着深刻影响。2018年,中国从伊朗进口原油占比6%,从委内瑞拉进口原油占比4%,随着中国从伊朗和委内瑞拉进口量的下降,中国从沙特、澳大利亚进口数量开始增多,7月份从美国的进口增速也略有回升。


        伊朗与委内瑞拉不仅是在意识形态上跟美国有冲突,主要在能源利益上,这两个国家对美国影响太大了。


        随着美国阿纳达科、阿帕拉契压、巴肯、鹰福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒、二叠纪盆地2016年来产量上升,尤其是二叠纪盆地2016年来油气总产量快速上升,到2019年9月份,二叠纪盆地产量为442万桶/天,超过阿纳达科、阿帕拉契压、巴肯、鹰福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒6大传统产地之和435万桶/天。美国7大原油产地油气产量到2019年9月已经达到877万桶/天,同比增长11.7%。


        图:美国7大地区原油总产量及同比增速趋势


        难怪美国有底气2015年来增加原油出口,同时降低原油进口。美国当下的策略变成了要与OPEC国家抢市场份额,截至2019年8月份,美国平均对外出口原油和成品总量达到270万桶/天,同比增长70%。


        图:美国2016年以来原油和成品出口数量及增速


        天下攘攘,皆为利往。美国与伊朗、委内瑞拉矛盾的背后同样有着复杂的利益关系,像博尔顿说的,“美国同世界的关系就是锤子与钉子的关系,美国爱敲打谁就敲打谁?!闭庖凰嘉?,其实并没有随着博尔顿下台而消失,所以短期内仍不用过于担心美国对伊朗、委内瑞拉政策宽松,但这一可能性给油价上行带来压力,更关键是OECD国家商业石油库存目前依然偏高。


        胡赛武装袭击沙特,不能改变OECD国家石油库存偏高


        当前制约原油价格上行的原因,除了全球需求偏弱之外,经合组织(OECD)商业石油库存偏高,是油价难以提振的主要因素,也从侧面说明OPEC+的减产不力。


        大家都不愿意超额减产、牺牲自己利益来成全他人,这让OPEC处境尴尬,步履蹒跚。


        索性也门胡赛武装对沙特国家石油公司搞了一场无人机袭击,一下子减去了500万桶/天的产量,这对很多OPEC国家来讲,包括沙特阿美,都有点乐见其成,一方面,OPEC其他成员国不需要减产就能实现油价上行带来的收益,自身利益得到了保障,另一方面,沙特阿美正在启动IPO,苦苦等油价上行,但经济基本面及库存一直不支持,沙特只能自己带头减产,但自己太卖力不利于老大哥江湖地位。


        这次胡赛武装的袭击,沙特一方面可以用来测试油价上行空间,来决定自己后续减产力度,另一方面,也可以借机让美国压一压伊朗,伊朗主导的“什叶派之狐”让沙特头疼已久。


        对于沙特来讲,其主要目的是想降低OECD国家商业石油库存,来提振油价,同时又不想自己失去市场份额太多。


        7月初,OPEC与非OPEC组织(OEPC+)达成协议将石油减产延长到2020年一季度,目的是希望将OECD商业石油库存降到2010-2014年范围,按照2010年6月份27.7亿桶来算,当前还有约2亿桶库存下降空间,从目前市场条件来看,这是一件艰巨的任务,OPEC+压力可见一斑。


        图:OECD商业石油库存与布伦特油价关系


        当然,如果我们考虑OECD国家需求,从当前库存满足需求的天数来看,当前库存也还是偏高的。OPEC8月份公布的经合组织二季度石油预期日消费量为6100万桶/天,而OECD的库存可以满足48天消费量,库存可满足需求天数较2010-2014年还是偏高,从这个角度来讲,OPEC+依然要提升减产执行率,将库存控制下来,才有利于油价的企稳回升。


        图:OECD库存可满足消费天数与布伦特油价关系


        另外,从美国API和EIA公布的原油库存来看,9月6日API库存4.4亿桶,EIA库存4.2亿桶,分别较上期下降690万桶与723万桶,虽然2019年6月中旬以来,美国原油库存持续下降,但依然没有打开WTI上行空间。


        图:WTI价格走势与全美原油库存与同比增速


        一是美国原油库存虽然同比有下滑,但炼厂开工同比增速低于去年,导致2018年来库存同比增速依然呈上升趋势,加上后续出行淡季,库存同比可能继续增加;另一方面,沙特也很可能短期通过调整原油贸易流向,试图降低对美出口来降低美国商业原油库存,期图影响WTI油价走高。


        虽然随着全球央行降息,当前资金面偏宽,包括美国监管机构可能去除《多德-佛兰克华尔街改革与消费者?;しā分械摹拔侄斯嬖颉?,银行可以利用宽松的资金,通过自营交易、投资对冲基金或者私募基金进入衍生品市场,增加衍生品市场流动性。但目前来看,空头持仓量已经在底线,很可能出现反弹,空头反弹对应着油价依然有下行空间。


        图:WTI空头持仓量与WTI油价趋势


        图:WTI总持仓与WTI油价关系



        本文来源:能源杂志

        本文作者:瞿新荣


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